Информационная группа Finam. ru (входит в состав инвестиционного холдинга "ФИНАМ") провела конференцию "Долговой рынок России: через дефолты к новому рынку?". Ее участники отмечают слабый уровень защищенности инвесторов, вкладывающихся в российские облигации, и не исключают, что этот сегмент ожидают несколько "показательных" банкротств. Принципиально изменить ситуацию на нем в краткосрочном периоде может только приход государственных денег.

"Слабая защита инвесторов изначально являлась встроенной опцией многих рублевых выпусков. Эту опцию инвесторы должны были учитывать, когда принимали решение о покупке облигаций - и в том числе, в требуемой доходности при размещении. Теперь оказывается, что инвесторы были излишне оптимистичны, либо вообще не понимали, какие структурные риски принимают. Регулятор здесь может и должен принять какие-то меры на будущее, установив более жесткие стандарты эмиссии облигаций. Но это не снимает ответственности покупателей бумаг за свои решения - никто не заставлял инвестировать в джанк", - заявил аналитик по рынку облигаций "

РайффайзенбанкаВ условиях кризиса инвесторы серьезно пересмотрели свое отношение к долговым бумагам российских компаний. Так, главный аналитик УК "Ингосстрах-Инвестиции" Георгий Засеев отметил: "На наш взгляд, котировки и ликвидность тех или иных облигаций отражают отношение инвесторов по поводу перспектив эмитентов в прохождении оферт или погашений. Порядочность эмитентов предсказать достаточно сложно. Наиболее благоприятный сценарий для держателей облигаций в случае неисполнения эмитентом свои обязательств, это конструктивные переговоры с инвесторами и, как результат, реструктуризация задолженности".

Главный экономист УК "Финам Менеджмент" Александр Осин считает, что нынешний уровень ставок на рынке облигаций можно назвать "запретительным" - выход в этот сегмент сейчас не является реальным вариантом для рефинансирования. Ситуацию может изменить развитие по американской модели. "Метод решения проблемы, как показывает практика, к примеру, США, - выход государства со своими деньгами на рынок акций и бондов. А также, по мере общей стабилизации ситуации на кредитно-финансовом сегменте, которая сейчас, похоже, в той или иной мере наметилась, несколько показательных банкротств", - уверен г-н Осин. Г-н Никитин считает, что от банкротства не гарантированы даже компании с государственным участием: "Государство заинтересовано в сохранении отраслей и отдельных бизнесов, но это не означает, что оно заинтересовано в сохранении конкретных юридических лиц. Практика показывает, что в кризисных ситуациях интересы кредиторов не всегда имеют первостепенное значение для государства - нужно решать, например, социальные вопросы. Об этом нужно помнить, когда вы инвестируете в бумаги квазигосударственных или стратегически важных компаний".

Тем не менее, по мнению начальника отдела анализа рынка облигаций и кредитного риска Михаила Галкина, в наибольшей степени защищены от риска банкротства крупные игроки: "В каждой отрасли выживут большие (кто-то из них даже выиграет от кризиса), а маленьким придется очень тяжело. По отраслевому признаку рассуждать сложно. Экономика замедляется, корреляция чрезвычайно высока, всем отраслям придется несладко. Могу сказать, что я не вижу перспективы дефолтов в сегменте банковских облигаций, в особенности, если речь идет о банке из ТОР 30-50".

Галкин считает, что сейчас наиболее интересны для вложения еврооблигации: "Российские облигации перепроданы, т. е. привлекательны. Но из-за ожиданий ослабления рубля еврооблигации на порядок интереснее рублевых бумаг. В любом случае мы не рекомендуем уходить глубже второго эшелона. А на самом деле лучше держаться только первоклассных заемщиков. Кредитные риски очень высоки". Аналитик ИК "

Ренессанс